原标题：【基金牛时代】消费是经济增长引擎！徐治彪：亏钱的往往不是熊市而是“羊市” 来源：金融界网站

十月连续两天的放量上涨，让在九月被股市“伤害”股民又一次看到了希望，人们的心情总是被市场的好坏牵着鼻子走、受其他人看法影响。其实从众心理是很多投资者都难以避免的，大家很容易就去随波主流，跟着大家一起投资，因为这样即便赔了也是大家一起。这也是徐治彪所说的“羊群效应”，羊只会跟着领头的跑，但并不知道将会跑到哪里去。但是投资是最需要判断力的工作，徐治彪认为在做投资决策之前，应该从宏观、中观、微观三个层面分析经济、行业、企业。

作为80后新生代基金经理，徐治彪本科就读于华中科技大学的同济医学院，后来考入上海财大会计学院读研，算是一位跨界复合型人才。“研究公司之前，我们应该先研究自己”，这既是投资大师罗伊·纽伯格在近百岁高龄总结的经验，也是徐治彪最喜欢的投资箴言之一。对于普通投资者来说更是如此，在一头扎入股市之前，了解自己的性格、明白什么是自己感兴趣的行业尤为重要。

在认清自己、规避了从众心理之后，我们应该通过什么来客观地判断宏观经济和股市的“牛熊”？中国的消费因何成为徐治彪长期看好的行业？一个公司的核心竞争力应该体现在什么地方？本期金融界《基金牛时代》特邀国泰基金徐治彪为大家梳理后市投资机会。

本文核心要点：

1.PPI判断行业流动性决定牛熊

2.顺周期+大消费或为投资脉络

3.中国人口红利确立消费行业优势

4.宏、中、微观由浅入深选股！

5.规避“羊群效应”

6.投资前先研究自己

以下对话全文：

PPI判断行业流动性决定牛熊

顺周期+大消费或为投资脉络

金融界基金：股市有牛熊轮回，宏观经济的景气度也有上有下。您是如何把握经济周期的呢？

徐治彪：宏观上，PPI判断行业，流动性判断牛熊。都说“股市是经济的晴雨表”，经济的景气与否也会直接折射到股市上面。宏观经济的核心关注点在于PPI和流动性。“PPI可以帮助我们判断，什么行业未来的发展情况比较好。而流动性则是股市牛熊判断的核心指标。”具体来看，在PPI上行期，上游和金融业大概率会更有价值；反之，在PPI下行期，消费和科技一般会更有优势。在流动性宽松期，市场估值会出现一个整体抬升的过程，成长股会更占优势；而在流动性收紧的时期，市场整体机会比较少，大市值公司会更占优势。

中观上，深入研究可判断行业趋势。中观研究可以大概率判断清楚，这个行业空间大不大，未来的行业趋势又会怎么样。在具体的投资过程中，倾向于选择那些行业发展空间大，竞争优势明显的细分行业龙头。任何一个行业，都会经历从野蛮性阶段发展到规范化，而在规范化的过程中，其实更多真正有竞争力的企业将会受益，头部大企业会抢占一些中小企业的份额，同时获得行业中的大部分利润。

金融界基金：与其关注“牛市”什么时候到来，不如去各个行业深入发掘结构性牛市。其实踏对了节奏，“牛市”一直都在。能谈谈您看好的、值得关注的行业吗？

徐治彪：下半年相对看好顺周期的行业，像保险、银行、金融和房地产后周期、家电等等。另外就是穿越周期的大消费行业，主要是这两条脉络。长期保持关注的行业包括医药、食品饮料、新能源汽车、光伏、电子、家电、保险、银行等。

金融界基金：从您比较具有代表性的基金上发现，水泥、建材等行业个股在您的重仓之中。能谈谈您对这些行业的理解吗？

徐治彪：在宏观经济复苏阶段，经济基本面向上的背景下，关注经济强相关的行业，如金融周期等。从2月往明年看一路向上，预计三季度6%、四季度7%，明年一二季度预计双位数增长，财政政策继续发力，重启西部大开发，PPI三个月环比正增长，这个时间点，我就是在相对看好的经济强相关行业中挑选了一些估值较合理的品种配置。