主要观点

　　从十一假期消费数据看消费复苏特征

　　（一）整体概览：尚未完全恢复正常，住宿餐饮旅游客运不及零售

　　根据几个重要的口径较宽，可与去年相比的数据，复苏排序如下：

　　网购（增速超过去年）>；零售与餐饮（重点企业增速不及去年）>；银联网络交易（可以理解为购物、旅游、出行、餐饮这些消费的综合指标，增速不及去年）>；电影票房（增速不及去年）>；民航运输（恢复九成左右）>；铁路运输、商城回暖率（恢复八-九成）>；道路运输、旅游（恢复七成左右）。

　　值得一提的是，商务部的数据未能区分零售与餐饮，也没有披露住宿数据，实际从银联交易数据看，我们估计，今年国庆假期期间餐饮、住宿恢复情况应该是不如零售的（银联透露，假期主要消费类别中购物领域增长最为明显），而去年假期，我们估计餐饮、住宿消费增速是远好于零售的。（整体增速是28.4％，餐饮是40.3％，住宿是35.6％）。

　　（二）消费区域：西部、海南消费增长更快

　　为微观感知相一致的是，今年国庆期间由于天数长、出境受限、春节与五一未能出游等因素，西部游、长途游成为假期旅行的热点，消费增速也明显快于其他地区（这与去年不一样，去年各个类别消费增速最快的地区较为分散，西部省份出现频率并不高）。此外，免税新政带动下，海南消费火爆。

　　据银联数据，西藏、新疆和宁夏是国庆期间消费金额同比增长最快的地区，日均同比增长均超过13％（全国为8.3％）。据商务部数据，黄金周前七天，海口、三亚、琼海等4家免税店零售额同比增长167％，免税购物人次同比增长64％。海南省商务厅数据显示，10月1日至7日，海南全省社会消费品零售总额约53.78亿元，同比去年增长12.51％。

　　（三）消费对象:偏可选、升级类景气较高

　　商品方面，据商务部监测，“十一”期间，有机食品、汽车、智能家电、金银珠宝等升级商品销售增幅明显。如汽车，北京、浙江、云南重点监测汽车销售额同比分别增长23.5％、20.3％和14.1％。金银珠宝方面，北京、福建重点监测金银珠宝销售额同比分别增长25.3％和10.2％。

　　服务消费方面，据飞猪数据，高星酒店、房车、民宿等预定量增速较高。据文旅部监测，桂林旅游“人财两旺”，高端民宿爆满，全市绝大部分高端民宿入住率超过90％。

　　（四）消费人群：95后、小镇青年成出行主力

　　据飞猪数据显示，95后首次成为国庆出游主力军，出游人群的年龄分布中，占比30％排名第一（90后占26％，00后占7％，80后占25％，80前占12％）。小镇青年成为最积极的出游人群，三线及以下城市出游人次占比达60％，小镇青年看世界越来越舍得花，国庆出游人均消费同比涨超50％。

　　（五）房市：地产成交有所回落

　　十月一日至七日，三十大中城市成交面积同比为2.7％。十月九日至十日（八日为假日，与去年不可比）同比为-26％。

　　每周经济观察

　　通胀：十一后食品价格较9月底小幅回落，猪肉水果明显下跌，蔬菜价格持平。资金：节后资金回归平稳，7天利率回落于2.17％。外需：BDI指数同比+8.36％，自2020年7月以来首次实现正增长，9月韩国出口超预期上行。